Un réseau lent et cher ? La demande parle d'elle-même
Bitcoin a dépassé les 100 000 dollars, certains altcoins comme Dogecoin et Solana s'envolent, mais l'Ethereum reste bloqué autour de 3 000 dollars. Beaucoup se demandent si l'ETH a raté le coche de ce bull run ou s'il est en train de devenir une sorte de stablecoin. Je détiens moi-même une part significative d'ETH, principalement en staking, juste après Bitcoin qui reste ma plus grosse position.
En regardant les données, Ethereum semble avoir de vrais défauts : les frais de transaction ont oscillé en moyenne entre 2 et 8 dollars sur l'année écoulée, parfois autour de 0,5 dollar, mais avec des pointes à 30 dollars en période de congestion. En comparaison, Solana affiche un frais moyen d'environ 0,003 dollar. Côté vitesse, Ethereum traite environ 30 transactions par seconde, alors que Solana annonce entre 4 000 et 45 000 TPS.
Pourtant, ces chiffres ne racontent pas toute l'histoire. Des frais élevés signifient que la demande pour le réseau Ethereum est massive. Le mécanisme de frais aide à éviter les surcharges qui pourraient faire tomber le réseau. Ce n'est pas idéal, mais le fait que tant d'utilisateurs acceptent de payer ces frais montre la valeur réelle de l'ETH. Je préfère un actif qui reste stable plutôt qu'un actif qui s'effondre, et cette stabilité relative de l'ETH est un point positif.
La mise à niveau Pectra et la réduction des frictions
Des améliorations arrivent en 2025 avec la mise à niveau Pectra, découpée en deux phases. La première phase, attendue début 2025, apporte des changements très concrets pour les utilisateurs : vous n'aurez plus besoin d'ETH pour payer les frais de gaz. Vous pourrez utiliser d'autres tokens comme l'USDC ou le DAI, et même faire sponsoriser vos frais par des services tiers.
Ne sous-estimez pas ce petit changement. Dans un marché concurrentiel, une étape supplémentaire dans un processus peut pousser les utilisateurs vers une plateforme rivale, un peu comme nous choisissons tous l'option la plus simple quand nous achetons en ligne. Cette mise à niveau supprime des frictions et rend Ethereum beaucoup plus facile d'accès.
Ethereum reste la deuxième plus grosse capitalisation du marché des cryptomonnaies et la première plateforme de smart contracts. Certes, les mises à niveau ont été lentes, mais Pectra pourrait changer la donne. Certains estiment même que la vitesse de transaction d'Ethereum pourrait atteindre celle de Visa dans les prochaines années. Sans parler des solutions de layer 2 qui offrent déjà des alternatives. En regardant ce qui arrive, il y a de bonnes raisons de croire qu'Ethereum peut faire un retour en force.
Des ETF Ethereum décevants, mais une reconnaissance unique
Soyons honnêtes : les ETF Ethereum n'ont pas été performants. Les ETF Bitcoin de BlackRock et Fidelity, IBIT et FBTC, ont levé respectivement 4,2 milliards et 3,5 milliards de dollars au cours des 30 premiers jours suivant leur cotation. Après le lancement des ETF Ethereum, non seulement ils n'ont pas attiré d'entrées, mais ils ont enregistré des sorties de plusieurs centaines de millions de dollars.
Beaucoup y voient un mauvais signe. Je ne partage pas cet avis. Ethereum est la seule cryptomonnaie, en dehors de Bitcoin, à avoir reçu l'approbation de la SEC pour un ETF au comptant. Aucun autre altcoin n'a obtenu cette reconnaissance, tous ont été rejetés. Le 21 décembre, la SEC a même approuvé le premier ETF hybride Bitcoin Ethereum. Et les ETF Ethereum au comptant maintiennent globalement des entrées nettes.
Un autre point important : beaucoup d'investisseurs préfèrent staker leur ETH, par exemple via Lido, plutôt que de détenir simplement un ETF au comptant. Pourquoi ? Parce que le staking génère des rendements. Dans cette optique, l'état actuel des ETF Ethereum a du sens. Le fait qu'ils aient reçu l'approbation de la SEC, du régulateur et des institutionnels est déjà une victoire énorme à mes yeux.
Le retour cyclique des narratifs DeFi et NFT face aux memecoins
Une grande partie de l'argent dans ce marché suit l'innovation. Pensez aux années où la capitalisation d'Ethereum a explosé : les tendances chaudes étaient la DeFi, le metaverse et les NFT, tous construits principalement sur Ethereum. Mais ces deux dernières années, le secteur des memecoins a tout écrasé. Et où prospèrent les memecoins ? Sur des blockchains à haute performance et à faibles frais, comme Solana. Ethereum, avec ses vitesses plus faibles et ses frais plus élevés, ne colle pas à ce narratif.
Pourtant, les narratifs et les tendances sont cycliques. Si vous regardez attentivement, la DeFi et les NFT commencent déjà à revenir. Et soyons réalistes : pour un investissement de long terme, allez-vous mettre votre argent dans des memecoins ou dans la DeFi ? Une institution préférera-t-elle Ethereum, connu pour sa stabilité, ou un token mème qui brille une minute puis disparaît ?
Même dans le domaine des memecoins, Ethereum a des atouts. Il possède ses propres memecoins populaires comme Pepe et Shib, qui gardent une capitalisation significative. Les layer 2 d'Ethereum ont aussi des memecoins prometteurs : sur Base, un layer 2 d'Ethereum, il y a Toshi. Coinbase a annoncé son intention de lister Toshi dans sa feuille de route mise à jour. Et Coinbase n'est pas une petite plateforme : elle utilise l'ETH comme jeton de gaz sur Base, ce qui ancre encore l'écosystème Ethereum.
Le vrai point noir : les conflits internes et la gouvernance
Au-delà des facteurs techniques et financiers, les conflits internes d'Ethereum sont devenus une raison pour laquelle certaines personnes ne lui font plus confiance. Honnêtement, je pense que c'est le plus gros problème d'Ethereum. Je suis généralement optimiste sur les autres points, mais les drames internes me déplaisent fortement.
Avoir une personne pour représenter une blockchain, comme Vitalik Buterin pour Ethereum, a des avantages et des inconvénients. Autrefois, Vitalik Buterin était considéré comme un dieu, non seulement pour sa brillance technique, mais aussi pour son charisme et le rôle central qu'il a joué dans la confiance accordée à Ethereum et à l'écosystème crypto. Mais depuis un an, cette croyance s'est estompée, l'excitation a disparu. À mon avis, Vitalik et la Fondation Ethereum ont aujourd'hui trop d'influence. La force de Bitcoin repose sur sa communauté et ses utilisateurs. Ethereum a suffisamment mûri pour que la communauté prenne le contrôle, sans être autant influencée par une seule personne ou organisation.
Cela me rappelle un tweet de Lane Rettig, un core developer d'Ethereum : il a écrit que la gouvernance d'Ethereum avait échoué, que nous étions une technocratie, un petit groupe d'experts techniques, les core developers, qui avaient le dernier mot sur les mises à jour du protocole. Chaque fois que je vois un développeur se plaindre de la feuille de route d'Ethereum sur Twitter, cela fait mal. Chaque fois que Vitalik ou la Fondation Ethereum vend, c'est douloureux. Ce problème devra être réglé tôt ou tard.
Je n'ai pas de lecture positive sur ce point, contrairement aux autres sujets que j'ai évoqués. Ce genre de drame est malsain. Ethereum reste malgré tout la deuxième plus grosse capitalisation du marché, ce qui montre que ces problèmes ne sont peut-être pas encore critiques. Mais je me demande parfois si c'est parce qu'Ethereum est déjà si gros que ces problèmes semblent moins importants. Une nouvelle chaîne avec autant de drames ne survivrait probablement pas longtemps. Les utilisateurs craignent l'instabilité et le manque de confiance. Je continue de penser qu'il faudrait confier la gouvernance aux utilisateurs, la rendre plus décentralisée, ce serait meilleur.
Ma position aujourd'hui : patience et conviction maintenue
En conclusion, je reste convaincu qu'Ethereum a un potentiel massif, mais je ne conseillerais pas à un débutant de s'y lancer aveuglément à court terme. La remontée d'Ethereum reste incertaine à brève échéance. Sur le long terme, il devrait probablement bien se comporter tant qu'il n'y a pas de nouveaux drames internes majeurs.
Quant à savoir quand le bull run d'Ethereum va vraiment repartir, je n'ai pas de réponse. Je n'en ai aucune idée. J'attends, mes ETH sont là, et je continue de les staker en gardant une forte exposition. C'est ma position, en toute transparence.