开场：从香港大会说起
最近很多人问我牛市是不是回来了。我没有在网上猜，而是直接飞到香港参加 Bitcoin Asia 大会。从法国出发花了20个小时才到，还没落地就有不少朋友约我聊行情。能明显感受到大家最近很兴奋，但也藏着一点焦虑。大会上有 CZ、David Bailey、Justin Sun 这些一线人物，是获取一手信息的最好地方。
四年周期推演：12.6万美元后的剧本
比特币的牛市周期一直和减半绑得很近，价格基本会走一遍筑底、冲高、回落的完整循环。历史上看，从牛市最高点到熊市最低点，2013年用了59周，2017年用了52周，2021年用了54周。按这个老剧本推演，2025年10月比特币冲高12.6万美元新高之后，这一轮真正的大底应该出现在2026年年底，具体一点就是10月左右。所以8月、9月这种时刻，本来就该是又弱又闷的筑底期。
- 2013年：见顶后59周见底
- 2017年：见顶后52周见底
- 2021年：见顶后54周见底
特朗普变量：政策直接打断周期节奏
现在故事出现了一个最大的变量：特朗普。政治力量直接下场，市场情绪马上就反转，很多人开始说底部已经过去了，最难的时候熬完了。换句话说，美国政府在用政策主动打断比特币原本的周期规律，让比特币更多被叙事和政策牵着走。所以现在真正难猜的已经不是盘面本身，而是特朗普接下来还会说什么、做什么。
ETF 时代：市场被熨平了
除了政治之外，还有一个影响比特币的更隐秘的因素：ETF。现货ETF把传统金融的钱接进来了，这些钱风险偏好低、杠杆低、决策慢，很大程度上抵消了一部分币圈原生的高杠杆操作。结果就是整个周期被熨平了，顶部没有那么疯，底部也没那么惨。这是ETF时代最明显的新特征。
比特币这种资产，一年里真正拉得凶的，往往就集中在那么十几天。大部分时间它都在磨、在震荡、在横盘，甚至阴跌，让你看着很难受。可一旦真正的大资金进来了，经常就是几天之内全喷完。这次也是，从横盘了一个多月的6万2到6万6区间，三天之内直接冲到接近8万。你要是那几天刚好空仓，或者在观望，就只能干看着。没有办法精准预测那几天，所以我一直劝大家跟时间做朋友，长期待在市场里。
现场声音：CZ、Justin Sun 和参会者怎么说
我在现场问了一些参会者，他们普遍认为比特币和稳定币是互补的，比特币是整个支付体系的基础。对于波动性，有人提到历史上四年周期里，牛市见顶一年后往往是较好的入场点。这些一线参与者的态度并不悲观。
CZ 的观点让我印象深刻。他原本说过比特币100万美元需要很长时间，但这次他说不需要25年，会比想象中更快。他再次强调比特币是比黄金更好的资产，所有大国将来都会储备比特币。和上次与 Peter Schiff 辩论时相比，这次现场没有人笑，大家都觉得这是必然趋势。
关于下一个叙事，CZ 说没有办法预测。之前有 ICO、DeFi、NFT，现在可能是一个惊喜。Justin Sun 则重点聊了量子和去中心化。他认为量子威胁大概率两年内出现，但密码学进步一直快于破解，主权国家和ETF持有大量比特币，不会坐视不理。他还认为四年周期正在减弱，比特币越来越像黄金，是一种战略储备资产。
亚洲视角：为什么亚洲人更适合持有比特币
这次大会专门安排了很多亚洲议题，传递出明确信号：全世界做比特币的人都在看向亚洲。我作为法国人在东亚生活多年，深刻感受到欧洲和东亚对钱的理解不同。欧洲人超前消费，贷款买房；亚洲人更看重储蓄，但大量存款长期放在低利率渠道，眼睁睁看着购买力被通胀吃掉。比特币总量固定，不能多印，作为资产配置的一小部分，可以对本币购买力被稀释的风险。香港稳定币牌照已有40多家申请，政策在往这个方向走。亚洲人看重安全感，这种逻辑应该比谁都容易听懂。
我的观察：别追高，先看两个信号
这两天我和很多同行交流，十有八九都在喊牛市。我不是唱反调，我也持有 BTC 和 ETH，涨了我也高兴。但我比较谨慎。在确认牛市之前，与其盯着币价，不如关注两个信号：一是链上稳定币是否开始大批换回比特币，二是长期持有者是否重新加快加仓节奏。如果这两个信号都动起来，才说明真有新钱在往里冲，那时候再谈牛市更站得住脚。在那之前，我的态度是老一套：别追高，别在情绪最热时梭哈进去。
节奏不乱，心态才不会乱
从四年周期的历史推演到特朗普的政策变量，再到 ETF 带来的市场结构变化，这一轮比特币的剧本已经和过去不太一样。我们无法精准预测哪几天是决定全年收益的关键，所以与其猜底部、追高，不如继续定投，长期待在市场里。节奏不乱，心态才不会乱。