法案又没通过：从“只剩一步”到僵局

清晰法案这件事我已经做过好几期视频。上次说的时候，参议院银行委员会已经通过，众议院今年也投过票，当时预期通过率一度给到七成多，感觉只差最后全员表决这一步。结果又没通过。说实话，这已经反复卡壳很多次，每一次都觉得离终点只剩一步，后面总能冒出新的争议把它拖住。这次拖住它的，是这个月曝出来的一条猛料：美国总统特朗普本人竟然在这个市场里赚得盆满钵满，是最大赢家之一。

特朗普的加密生意：公开披露的数字

财务披露一公布，几个数字确实值得说一下。2025年一年，相关加密项目公开数据显示收入超过14亿美元，算上关联实体可以达到22亿。收入主要从两条路来。一条是 WLFI（World Liberty Financial），可以直接理解为一个加密理财平台，运营方从代币销售和稳定币收益里能拿到高达75%的分成比例。说实话，我干这一行这么多年，也很少听到这么高的分成。

另一条是特朗普的 meme 币，靠平台授权和版权费，单价在 6.35 美元上下。特朗普这个 meme 币我得多说两句，因为背后的数据很能说明 meme 币玩法的问题。

Meme币的代价：98.9万个钱包亏损38亿美元

差不多98.9万个买家钱包，一共亏了38.1亿美元。币价从历史最高的75美元，跌到现在一块五左右，跌了97%。数据摆在那里，大家自己感受一下就好。我这个人很少碰 meme 币，这类项目的玩法本来就是先声夺人、情绪驱动，谁名气大谁天然就占了先发位置，这是 meme 币的通病。

条款本身：一份量身定制的豁免声明

正因为这些数据摆在那里，法案里就加了一条加密利益冲突条款，本来是像给大家一个交代。结果这条条款一出来，把整个法案拖进了僵局。这条条款7月22号一公布，第一眼看还觉得挺正式，说公职人员及其配偶在规定时间之前不能发行或者赞助代币。但实际条文不是这样。

• 执法权全部收到司法部一家手里，各州总检察长和地方检察官都没有资格根据这条法律去起诉，地方监督权直接就被排除在外。
• 条款里又加了一个日落条款：司法部这点权力，特朗普一卸任就自动失效，下一届政府想追责，法律上根本没有依据。
• 条款卡的是本人任职期间亲自发行家族代币，委托第三方公司来运作完全没事。只要不是本人亲手签字，怎么操作都合法。
• 已经上线的项目更宽松：之前就存在的项目和销售权使用不算违法。特朗普这个币可以继续铸造、继续收版权费，一天都不用停。
• 最后两条更关键：持有数字资产不违法，行使公职去制定加密政策也不属于受影响。一边持有几个亿的比特币，一边亲自坐在桌前定规则，这两件事居然可以同时在公开场合成立。

如果通过：CFTC 拿到独家管辖权

先说如果法案通过会怎么样。CFTC，也就是管商品期货的那个监管机构，会拿到现货数字商品的独家管辖权。比特币和以太坊头上悬了很久的 SEC 合规风险会直接解除。401(k)，也就是美国人的退休金账户，往加密资产里配置就没有法律障碍了。这对比特币、以太坊这些头部资产是实打实的利好，这点我不否认。

稳定币这一块会两极分化：拿到新设合规牌照的，比如 USDC、USD1，会顺很多；没拿到牌照的海外稳定币，日子会不好过。头部来说还好，但代价也很明显：山寨币和 DeFi 协议要承担很高的合规成本，那些没有真实业务、纯讲故事的山寨币，流动性会被大量抽走，资金会向头部集中。其中像在美国有反洗钱争议的项目，也得去 CFTC 注册。靠钻空子生存的时代基本要结束了。

如果继续拖着：资金外流与时间窗口

再说如果继续拖着，或者最后没有通过会怎么样。比特币和以太坊会维持中性偏空，靠行政命令能带来一点短暂情绪，但机构资金因为法律不明确，还是会在场外观望。稳定币维持现状，头部玩家继续推高收益产品，但从业者始终担心 SEC 什么时候出手。山寨币和 DeFi 协议短期内可能还有一些狂热，但机构的大资金进不来。

往远了看，欧盟 MiCA 已经全面落地，香港按监管要求的稳定币和 Web3 牌照也发得差不多了。美国这边要是一直没有定论，那些有想法、有资金的项目，用不了多久就会往外走。Galaxy Research 已经把今年通过的概率从 75% 调低到 60%。国会半个月就要休会，参议员能操作的时间窗口真的不多了。

总结：利益冲突才是卡住法案的核心

今天说的事情可以总结一下。法案卡住的核心是特朗普本人的利益冲突，条文细节只是引子。这个行业想要的合规身份，法案能给，但法案身上背着的政治利益包袱，短期解决不了。过不过，半个月就见分晓，下个星期差不多，我们看参议员怎么投票就有结果了。自己判断，自己研究。

法案又沒通過：從“只剩一步”到僵局

清晰法案這件事我已經做過好幾期視頻。上次說的時候，參議院銀行委員會已經通過，眾議院今年也投過票，當時預期通過率一度給到七成多，感覺只差最後全員表決這一步。結果又沒通過。說實話，這已經反覆卡殼很多次，每一次都覺得離終點只剩一步，後面總能冒出新的爭議把它拖住。這次拖住它的，是這個月曝出來的一條猛料：美國總統特朗普本人竟然在這個市場裡賺得盆滿缽滿，是最大贏家之一。

特朗普的加密生意：公開披露的數字

財務披露一公佈，幾個數字確實值得說一下。2025年一年，相關加密項目公開數據顯示收入超過14億美元，算上關聯實體可以達到22億。收入主要從兩條路來。一條是 WLFI（World Liberty Financial），可以直接理解為一個加密理財平台，運營方從代幣銷售和穩定幣收益裡能拿到高達75%的分成比例。說實話，我幹這一行這麼多年，也很少聽到這麼高的分成。

另一條是特朗普的 meme 幣，靠平台授權和版權費，單價在 6.35 美元上下。特朗普這個 meme 幣我得多說兩句，因為背後的數據很能說明 meme 幣玩法的問題。

Meme幣的代價：98.9萬個錢包虧損38億美元

差不多98.9萬個買家錢包，一共虧了38.1億美元。幣價從歷史最高的75美元，跌到現在一塊五左右，跌了97%。數據擺在那裡，大家自己感受一下就好。我這個人很少碰 meme 幣，這類項目的玩法本來就是先聲奪人、情緒驅動，誰名氣大誰天然就佔了先發位置，這是 meme 幣的通病。

條款本身：一份量身定製的豁免聲明

正因為這些數據擺在那裡，法案裡就加了一條加密利益衝突條款，本來是像給大家一個交代。結果這條條款一出來，把整個法案拖進了僵局。這條條款7月22號一公佈，第一眼看還覺得挺正式，說公職人員及其配偶在規定時間之前不能發行或者贊助代幣。但實際條文不是這樣。

• 執法權全部收到司法部一家手裡，各州總檢察長和地方檢察官都沒有資格根據這條法律去起訴，地方監督權直接就被排除在外。
• 條款裡又加了一個日落條款：司法部這點權力，特朗普一卸任就自動失效，下一屆政府想追責，法律上根本沒有依據。
• 條款卡的是本人任職期間親自發行家族代幣，委託第三方公司來運作完全沒事。只要不是本人親手簽字，怎麼操作都合法。
• 已經上線的項目更寬鬆：之前就存在的項目和銷售權使用不算違法。特朗普這個幣可以繼續鑄造、繼續收版權費，一天都不用停。
• 最後兩條更關鍵：持有數字資產不違法，行使公職去制定加密政策也不屬於受影響。一邊持有幾個億的比特幣，一邊親自坐在桌前定規則，這兩件事居然可以同時在公開場合成立。

如果通過：CFTC 拿到獨家管轄權

先說如果法案通過會怎麼樣。CFTC，也就是管商品期貨的那個監管機構，會拿到現貨數字商品的獨家管轄權。比特幣和以太坊頭上懸了很久的 SEC 合規風險會直接解除。401(k)，也就是美國人的退休金帳戶，往加密資產裡配置就沒有法律障礙了。這對比特幣、以太坊這些頭部資產是實打實的利好，這點我不否認。

穩定幣這一塊會兩極分化：拿到新設合規牌照的，比如 USDC、USD1，會順很多；沒拿到牌照的海外穩定幣，日子會不好過。頭部來說還好，但代價也很明顯：山寨幣和 DeFi 協議要承擔很高的合規成本，那些沒有真實業務、純講故事的山寨幣，流動性會被大量抽走，資金會向頭部集中。其中像在美國有反洗錢爭議的項目，也得去 CFTC 註冊。靠鑽空子生存的時代基本要結束了。

如果繼續拖著：資金外流與時間窗口

再說如果繼續拖著，或者最後沒有通過會怎麼樣。比特幣和以太坊會維持中性偏空，靠行政命令能帶來一點短暫情緒，但機構資金因為法律不明確，還是會在場外觀望。穩定幣維持現狀，頭部玩家繼續推高收益產品，但從業者始終擔心 SEC 什麼時候出手。山寨幣和 DeFi 協議短期內可能還有一些狂熱，但機構的大資金進不來。

往遠了看，歐盟 MiCA 已經全面落地，香港按監管要求的穩定幣和 Web3 牌照也發得差不多了。美國這邊要是一直沒有定論，那些有想法、有資金的項目，用不了多久就會往外走。Galaxy Research 已經把今年通過的概率從 75% 調低到 60%。國會半個月就要休會，參議員能操作的時間窗口真的不多了。

總結：利益衝突才是卡住法案的核心

今天說的事情可以總結一下。法案卡住的核心是特朗普本人的利益衝突，條文細節只是引子。這個行業想要的合規身份，法案能給，但法案身上揹著的政治利益包袱，短期解決不了。過不過，半個月就見分曉，下個星期差不多，我們看參議員怎麼投票就有結果了。自己判斷，自己研究。