Le changement de visage des allées
En arpentant les allées de TOKEN2049, une première impression saute aux yeux : il y a beaucoup de monde. Mais après avoir discuté avec les exposants, le constat est encore plus frappant. Trois ans en arrière, dans une conférence crypto, les stands étaient tenus par des promoteurs de bots de trading pour particuliers ou par des projets sans substance. Cette année, les cartes de visite que l’on vous tend viennent souvent d’équipes comme Morgan Stanley Digital Assets ou le Nasdaq. Le CME Group, par exemple, a une présence visible. Ce n’est pas anodin : des institutions qui gèrent des milliers de milliards de dollars sont physiquement là.
Cette édition 2024 est aussi particulière car TOKEN2049 n’a lieu qu’une seule fois cette année, à Singapour. L’étape de Dubaï a été repoussée à 2027. Résultat : Singapour est devenue la seule scène principale, et l’échelle de l’événement dépasse les années précédentes. Mais ce n’est pas qu’une question de taille ou de fréquentation, c’est un changement de nature des participants.
Pourquoi Singapour plutôt qu’une autre place asiatique ?
Beaucoup d’endroits en Asie cherchent à attirer la crypto. Alors pourquoi est-ce précisément Singapour qui ferme la porte à l’ère de la spéculation et ouvre celle de l’institutionnel ? Ma conclusion est simple : Singapour n’a pas eu de la chance. Depuis quelques années, elle adopte une approche contre-intuitive : elle ne court pas après chaque narrative à la mode, et elle n’écrase pas non plus le secteur d’un coup de balai réglementaire. Elle prend la voie lente : d’abord écrire des règles claires, ensuite laisser entrer les institutions.
Un mois avant l’ouverture de la conférence, l’Autorité monétaire de Singapour (MAS) a publié un document de consultation sur des modifications législatives de son cadre réglementaire pour les stablecoins. Concrètement, la Payment Services Act précisera qui peut se revendiquer comme un « stablecoin régulé par la MAS ». La consultation se termine le 16 octobre, presque en parallèle de la conférence. Avant, n’importe qui pouvait dire « j’ai un stablecoin » ; désormais, Singapour exigera une licence, une capacité de remboursement à valeur pleine et une transparence sur les réserves, faute de quoi l’appellation « stablecoin régulé par la MAS » sera interdite.
Les institutions n’ont jamais eu peur des règles strictes. Ce qu’elles redoutent, c’est l’ambiguïté. Une fois les règles verrouillées, l’argent circule plus facilement.
- Règles claires avant innovation, pas l’inverse.
- Pas de course aux narratives chaudes ni de répression générale.
- Les institutions fuient l’ambiguïté, pas la régulation.
L’avance accumulée depuis Project Guardian
Singapour n’a pas attendu 2024 pour se positionner. Dès 2022, la MAS a lancé un projet pilote appelé Project Guardian, axé sur la tokenisation des actifs. L’idée était de réunir de grandes banques mondiales et des régulateurs dans un même groupe de travail pour tester, de bout en bout, comment des actifs de la finance traditionnelle peuvent circuler sur une blockchain de manière conforme.
Pendant que d’autres pays débattaient encore de l’opportunité d’accorder des licences, Singapour travaillait déjà avec JP Morgan, Standard Chartered et d’autres banques sur des flux réels de tokenisation. C’est un avantage de premier arrivé : ce que Singapour a accumulé, ce n’est pas de la confiance théorique, mais une expérience pratique répétée avec des banques centrales et des organismes de normalisation internationaux. Ce genre d’expérience ne se copie pas du jour au lendemain. Voilà pourquoi les institutions mondiales acceptent de placer leurs sujets les plus lourds et leurs intervenants les plus importants sur la scène de Singapour.
La scène principale a changé de sujet
Le programme des conférences reflète la même mutation. Dans la première fournée de 100 intervenants annoncés, on trouve des fondateurs de protocoles purement on-chain comme Shayne Coplan (Polymarket) et Jeff Yen (Hyperliquid Labs), mais aussi des dirigeants d’institutions traditionnelles gérant des milliers de milliards, comme Adena Friedman (Nasdaq) et Jenny Johnson (Franklin Templeton), programmés sur la même scène principale.
Les sujets ont évolué avec eux. Avant, la scène principale tournait autour de la question : « Quel sera le prochain token à x100 ? » Cette année, on parle de percées institutionnelles dans la DeFi, d’agents IA, de trading automatisé et de tokenisation d’actifs. Le prix des cryptomonnaies est devenu un personnage secondaire.
L’argent réel confirme déjà cette tendance. Peu avant la conférence, Franklin Templeton, Tim Draper et d’autres ont annoncé cinq ETF tokenisés sur Ethereum couvrant des actions américaines, des obligations et de l’or, échangeables 24h/24 et 7j/7 depuis un wallet crypto. De son côté, le Nasdaq a déposé une demande auprès de la SEC pour intégrer formellement des actions tokenisées dans son propre système de trading. Wall Street n’est pas venu observer la crypto cette fois : il est venu intégrer sa technologie dans ses propres produits.
Arthur Hayes : la planche à billets, la France et les agents IA
J’ai profité de la conférence pour m’entretenir avec Arthur Hayes, cofondateur de BitMEX et aujourd’hui directeur des investissements chez Maelstrom. Son analyse macro est sans appel : tous les pays font face au même problème, un système de dette fractionnaire basé sur la dette. Aucun responsable politique ne veut être celui qui paie l’addition. Résultat : chaque système répond de la même manière — imprimer de la monnaie et repousser la douleur. Pour lui, cela signifie que la crypto va monter.
Il a aussi longuement évoqué la situation française. Selon lui, le marché obligataire français est déjà en train de s’effondrer : l’écart entre les OAT françaises et les Bunds allemands est au plus haut depuis la crise de l’euro de 2011, et les spreads de CDS sur BNP Paribas et d’autres banques françaises atteignent des plus hauts pluriannuels. Marine Le Pen et Mélenchon font campagne sur « plus de France, moins d’Europe », donc la BCE ne viendra pas imprimer pour sauver la France, car elle ne veut pas voir ces politiques gagner. Arthur Hayes anticipe même des contrôles de capitaux en France et conseille aux Français de sortir leur argent, au moins vers l’Allemagne.
Nous avons aussi parlé de l’importance des agents IA et de leur monnaie. Pour lui, les agents IA ont besoin de leur propre monnaie native, convertible en puissance de calcul. Le bitcoin ne convient pas, car il brûle de l’électricité pour résoudre un puzzle mathématique, sans être directement convertible en calcul. Un agent acceptera une monnaie comme le FLOP, car elle peut être échangée contre des opérations en virgule flottante par unité de temps. Espérons que ce sera le FLOP.
La crypto n’est plus un actif alternatif, c’est une infrastructure
Pendant des années, les gens ont débattu pour savoir si la crypto était un actif alternatif digne d’une petite allocation de portefeuille. Mais dès que les institutions discutent sérieusement de la manière d’utiliser des outils on-chain comme Hyperliquid, Polymarket ou Base, la question est déjà tranchée. La crypto n’est plus traitée comme un actif alternatif : elle devient une nouvelle infrastructure financière, au même titre que l’eau, l’électricité ou le gaz. On ne se demande pas « dois-je allouer un peu d’eau du robinet ? », on se demande « ce tuyau est-il de bonne qualité ? »
Le cas de Polymarket illustre cette bascule. En 2022, faute d’approbation de la CFTC, la plateforme a été exclue du marché américain et a payé une amende de 1,4 million de dollars. Trois ans plus tard, elle a dépensé 112 millions de dollars pour acquérir une chambre de compensation agréée, a obtenu une lettre de non-objection de la CFTC et est officiellement revenue aux États-Unis en conformité. Son fondateur a tweeté que le processus avait été record. Voir un acteur passer de l’expulsion réglementaire à la licence en trois ans, c’est probablement la première fois dans l’histoire de la crypto qu’un slogan de rue comme HODL se confronte à la conformité sans être mis KO.
Conclusion : l’ère institutionnelle se construit pièce par pièce
Ce qu’il faut retenir de cette conférence à Singapour, ce n’est pas simplement un salon bruyant de plus. C’est une table où les institutions et les régulateurs du monde entier peuvent enfin traiter les outils on-chain comme un sujet sérieux. L’ère institutionnelle de la crypto n’est pas un slogan crié par des exchanges ou des fondations : elle se construit pièce par pièce, à travers des documents réglementaires, des conférences comme celle-ci et du capital institutionnel réel qui s’engage.
Singapour est l’endroit où ce basculement est le plus concentré aujourd’hui. Quant à la suite, je pense que lors de la prochaine conférence, nous devrons peut-être repenser la pertinence des cycles crypto tels que nous les connaissions. L’infrastructure est en train de prendre le pas sur la spéculation.