Le contexte : une dette américaine sous pression et une proposition inédite
L'idée d'utiliser le Bitcoin pour soulager la crise de la dette américaine circule depuis un moment. Avec la signature par Donald Trump de la réserve stratégique de Bitcoin, le sujet devient beaucoup plus concret. Le 31 mars, la Bitcoin Policy Institute a publié un document ambitieux qui propose un nouvel instrument du Trésor américain : les Bitcoin Enhanced Treasury Bonds, appelés BitBonds.
Ce document part d'un constat budgétaire lourd : au cours des trois prochaines années, plus de 14 000 milliards de dollars de dette américaine devront être refinancés, alors que les taux d'intérêt tournent autour de 4,5 %. Le gouvernement est donc contraint de rouler des montants énormes tout en consacrant de plus en plus d'argent public au seul paiement des intérêts.
Les auteurs du brief affirment que leur structure hybride pourrait à la fois soulager le marché de la dette et provoquer une forte hausse du prix du Bitcoin. Ils présentent quatre objectifs : réduire la charge d'intérêts du Trésor, élargir la réserve stratégique de Bitcoin, créer un véhicule d'épargne fiscalement avantageux pour les familles américaines et, à terme, effacer une part substantielle de la dette fédérale.
Le mécanisme hybride : 90 % obligations classiques, 10 % Bitcoin
Le cœur du dispositif repose sur une répartition simple : 90 % des fonds investis vont dans des titres du Trésor américain traditionnels, et les 10 % restants servent au gouvernement à acheter du Bitcoin, qui vient grossir la réserve nationale.
Contrairement aux obligations classiques qui versent environ 4,5 % d'intérêt, les BitBonds n'offrent qu'un rendement fixe de 1 %. Ce n'est évidemment pas très attrayant à première vue, mais c'est là qu'intervient le mécanisme Bitcoin. Si le rendement annuel du Bitcoin reste sous 4,5 %, l'investisseur reçoit le 1 % fixe plus la totalité de la hausse du Bitcoin. En revanche, si le Bitcoin progresse de plus de 4,5 % par an, l'excédent est partagé entre vous et le gouvernement américain.
Pour l'État, les bénéfices sont clairs : un taux fixe plus bas permet d'économiser jusqu'à 70 milliards de dollars par an, sans avoir à augmenter les droits de douane ni à sabrer les dépenses. En cas de forte hausse du Bitcoin, le gouvernement profite directement de son exposition. De plus, à la différence d'un ETF Bitcoin au comptant, la réserve gouvernementale retire réellement des bitcoins du marché, ce qui réduit l'offre en circulation et peut soutenir le prix.
Ce que le document promet aux investisseurs
Le brief contient des scénarios de rendement, notamment en page 20. Le scénario le moins optimiste présenté suppose une croissance du Bitcoin de 30 % par an, ce qui donnerait un rendement total du BitBond de 6,99 % en TCAC (taux de croissance annuel composé).
J'ai refait le calcul moi-même. Sur 100 dollars investis, 90 vont en obligations classiques et 10 en équivalent Bitcoin. Si le Bitcoin passe de 90 000 à 1,24 million de dollars en 10 ans, la part Bitcoin d'environ 10 dollars devient environ 137 dollars, soit un gain de 127 dollars. Après application du seuil et du partage 50/50 de l'excédent, l'investisseur récupère environ 86,58 dollars sur cette partie, auxquels s'ajoutent les intérêts fixes de 1 % par an. Au final, le TCAC ressort bien à 6,99 %.
Mais j'ai aussi simulé un scénario plus modéré à 15 % par an. Dans ce cas, le Bitcoin atteindrait 364 000 dollars dans 10 ans, et le TCAC du BitBond tomberait à 3,46 %, donc en dessous des obligations traditionnelles à 4,5 %. Or le document ne montre que des hypothèses très optimistes. Il évoque même des croissances allant jusqu'à 123 % par an, ce qui porterait le Bitcoin à 27 millions de dollars dans 10 ans. C'est possible, mais c'est très loin d'être garanti.
Un autre point fort mérite d'être souligné : la proposition prévoit une exonération fiscale totale sur les intérêts et sur les gains en Bitcoin. Ni impôt sur le revenu ni impôt sur les plus-values. Ce serait un énorme facteur d'attraction pour les investisseurs américains, et cela pourrait soutenir la demande et donc le prix du Bitcoin.
Les risques que le brief ne met pas assez en avant
Rien n'est sans risque, et il faut en parler. Le premier risque, c'est l'inflation. Si elle reste élevée, autour de 3 à 5 %, et que le Bitcoin sous-performe, le rendement réel peut devenir négatif. Historiquement, le Bitcoin a progressé de 215 % par an en moyenne depuis 2010, et de 52 % depuis 2020. Le scénario prudent à 30 % est donc plutôt raisonnable, mais rien ne garantit que cela se reproduise, surtout avec les tensions géopolitiques actuelles.
Le deuxième risque est fiscal et politique. L'exonération d'impôt n'est qu'une proposition, pas encore une loi. Si le Congrès ne l'adopte pas ou si l'IRS change les règles en cours de route, vous pourriez subir une double imposition qui réduirait fortement vos gains.
Le troisième risque est la liquidité. Le brief indique que ces obligations seront négociables, mais au début, le marché sera étroit et la structure complexe. Si vous devez vendre avant l'échéance, trouver un acheteur pourrait être difficile, avec un risque de vendre à perte.
La faille structurelle : à qui s'adressent vraiment les BitBonds ?
Il y a une contradiction majeure dans ce produit. Les BitBonds ne séduisent que les personnes qui croient déjà au Bitcoin. Si vous ne faites pas confiance au Bitcoin, pourquoi bloquer votre argent dans un instrument qui ne rapporte que 1 % de rendement fixe garanti ? Et si vous croyez au Bitcoin, pourquoi ne pas acheter des obligations traditionnelles à 4,5 % et acheter du Bitcoin séparément, pour garder 100 % de la hausse au lieu de la partager à 50/50 avec le gouvernement ?
Pour un maximaliste du Bitcoin comme moi, je préfère conserver la totalité du potentiel de hausse et ne rien partager avec l'État. Le brief est bien rédigé, mais s'il ne résout pas ce problème de partage des gains, je ne vois pas beaucoup de monde faire la queue pour acheter.
Cela dit, si vous souhaitez une exposition au Bitcoin sans gérer de wallet, de clés privées ou de cold wallet, et si vous faites confiance au gouvernement américain, les BitBonds pourraient constituer une porte d'entrée passive correcte. L'absence de contraintes techniques est un vrai avantage pour certains profils.
Mon avis : une idée très positive pour le prix du Bitcoin, un investissement moins évident
J'aime vraiment l'idée des BitBonds et le projet de réserve stratégique de Bitcoin aux États-Unis. Si ce produit se concrétise, il pourrait retirer une quantité importante de bitcoins du marché, réduire l'offre disponible et pousser le prix à la hausse. Pour le gouvernement, l'économie d'intérêts et l'accumulation de Bitcoin sont des arguments puissants.
Mais en tant qu'investisseur, je dois regarder les chiffres. Le rendement ne dépasse celui des obligations classiques que si le Bitcoin progresse fortement. Dans un scénario modéré, on gagne moins qu'avec un simple bon du Trésor, tout en supportant des risques supplémentaires. L'avantage fiscal est séduisant, mais il n'est pas garanti.
Je préfère donc rester prudent. Acheter du Bitcoin directement et gérer moi-même ma conservation me semble plus simple et plus rentable à long terme. Je suivrai néanmoins l'évolution de cette proposition avec beaucoup d'intérêt, car elle pourrait changer la donne pour le marché du Bitcoin.
Conclusion : faut-il en acheter ?
Les BitBonds sont une proposition hybride ingénieuse pour refinancer la dette américaine tout en accumulant du Bitcoin. Pour l'État, les avantages sont évidents : des économies massives, aucun besoin d'augmenter les impôts, et une réserve stratégique qui se remplit toute seule. Pour le cours du Bitcoin, l'effet de rareté serait également très positif.
Pour l'investisseur individuel, le calcul est moins enthousiaste. Vous ne touchez qu'un rendement fixe de 1 %, et vous devez partager la moitié des gains au-delà d'un seuil avec le gouvernement. Si le Bitcoin ne décolle pas suffisamment, vous gagnez moins qu'avec des obligations classiques. Les risques de fiscalité et de liquidité ajoutent de l'incertitude.
Je comprends l'engouement, mais je ne me précipiterai pas. Si ces obligations voient le jour, je les observerai de près, mais je préfère conserver le contrôle total de mes bitcoins. À vous de juger si la simplicité d'une exposition passive vaut le partage des gains avec Washington.