Premier trou noir : le yen japonais et la fin du carry trade

Imaginez une carte de crédit à taux zéro, sans frais, avec laquelle vous empruntez autant que vous voulez pour acheter des actions. Tant que la banque ne facture rien, c'est de l'argent gratuit qui travaille pour vous. Mais le jour où la banque annonce qu'elle va commencer à facturer des intérêts, vous vendez immédiatement vos actions pour rembourser. C'est exactement ce qui se passe avec le yen japonais.

Depuis des années, la Banque du Japon maintient des taux proches de zéro, parfois même négatifs. De nombreux hedge funds ont emprunté du yen à bas coût, l'ont converti en dollars, puis ont acheté des actions américaines, du Bitcoin et d'autres actifs performants. Cette stratégie s'appelle le carry trade sur le yen : on profite de l'écart entre les taux élevés des actifs américains et les taux japonais très bas.

Le problème est arrivé : la Banque du Japon tient une réunion les 15 et 16 de ce mois, et le marché s'attend largement à une hausse des taux. Emprunter du yen va devenir plus cher. Alors les institutions se dépêchent de rembourser leurs emprunts avant cette échéance. Pour cela, elles vendent leurs actifs risqués, convertissent les dollars en yens et soldent leurs prêts. Résultat : les actions américaines et le Bitcoin chutent pendant que le yen se renforce. L'arithmétique est simple : quand les prêts arrivent à échéance, les actifs sont vendus.

Deuxième trou noir : le cash en dollars et les bons du Trésor à court terme

Imaginez maintenant que vous marchez dans la rue avec des actions, du Bitcoin et de l'immobilier dans les bras. Soudain, une tempête éclate. Vous ne réfléchissez pas trop : vous cherchez un abri et vous mettez tout à l'intérieur. C'est ce qui se produit sur les marchés en ce moment.

Le dernier rapport sur l'emploi américain a montré 172 000 créations de postes, bien au-dessus des attentes. L'économie est plus solide que prévu. Les marchés ont immédiatement intégré que la Réserve fédérale ne baisserait pas ses taux, et pourrait même les relever. Les espoirs de baisse de taux ont disparu, les coûts d'emprunt ont semblé plus élevés, et les actifs risqués ont perdu leur attrait.

Le président Trump a réagi sur Truth Social en écrivant que les actions devraient monter, pas descendre. À mes yeux, il a l'air de paniquer. Sa première réaction à des données économiques solides n'a pas été de se demander comment la Fed répondrait, mais d'exiger que les actions montent. Le marché l'a totalement ignoré et a continué de chuter.

Dans ce genre de moment, tout le monde se pose la même question : quel est l'actif le plus sûr et immédiatement disponible ? La réponse est le cash en dollars ou les bons du Trésor à court terme. Ces derniers n'ont presque aucun risque de crédit et paient encore un petit intérêt. Même l'or a baissé cette fois. Les investisseurs ne veulent que deux choses : du dollar et des bons du Trésor. Ni l'or ni Bitcoin ne font l'affaire. Ce mouvement ne traduit pas un échec du récit crypto : le marché vote avec ses pieds. Quand les risques macroéconomiques, géopolitiques et de liquidité frappent en même temps, on privilégie les actifs les plus liquides et les plus sûrs.

Troisième trou noir : les méga introductions en bourse aspirent déjà la liquidité

L'argent ne s'y déverse pas encore, mais les institutions préparent des montants énormes. Je parle des introductions en bourse géantes de SpaceX, OpenAI et Anthropic, trois licornes. Les investisseurs institutionnels ont commencé à garder du cash avant même la grosse chute. Ils savaient que ces trois entreprises allaient absorber un capital considérable.

SpaceX vise 75 milliards de dollars, avec une valorisation de 1 750 milliards. Anthropic a déposé confidentiellement son dossier d'introduction, avec une dernière levée de fonds la valorisant près de 1 000 milliards. OpenAI prépare activement la sienne, avec une valorisation visée similaire. Quand ces opérations géantes arriveront, la liquidité du marché secondaire sera aspirée instantanément. C'est logique : il faut bien trouver l'argent quelque part.

J'ai des amis qui travaillent dans ces institutions, donc j'ai une bonne idée de ce qu'elles font. Elles réduisent leurs positions en valeurs technologiques à bêta élevé, prennent des profits et gardent plus de dollars. Elles diminuent aussi leurs allocations en ETF pour libérer des liquidités destinées aux souscriptions primaires.

Et ce n'est pas tout. Le Nasdaq et FTSE Russell ont fortement raccourci les délais d'inclusion dans leurs indices : environ 15 jours de trading pour le Nasdaq, et seulement 5 pour FTSE Russell. Les grands fonds passifs qui suivent le Nasdaq 100 et le S&P 500 ont dû se rééquilibrer dans une fenêtre très courte, créant une nouvelle vague de ventes forcées. Ces forces combinées ont rendu la liquidité extrêmement tendue avant même le lancement de ces méga IPO.

Pourquoi le dollar reste le refuge ultime dans une crise

Certains se demandent : pourquoi le récit de la décentralisation ne suffit-il pas ? Bitcoin n'est-il pas censé être l'or numérique ? Pourquoi tout le monde retourne-t-il vers le dollar en cas de crise ? Je pense qu'il faut inverser la logique.

Le dollar devient le refuge ultime en cas de crise, non pas parce que le gouvernement américain est tout-puissant, mais parce que toute l'infrastructure financière mondiale est construite sur le dollar. Les systèmes de règlement, les systèmes de prêt, le statut de monnaie de réserve : tout est libellé en dollars. Quand le système tremble, est-ce qu'on saute à l'extérieur du système d'abord, ou est-ce qu'on attrape le point d'ancrage le plus solide à l'intérieur ? Bitcoin ne perd pas sur le plan du narratif : l'infrastructure décentralisée n'est simplement pas encore assez mature pour remplacer le dollar dans une vraie crise.

C'est une question de maturité d'infrastructure, pas de récit. La route vers la décentralisation est encore très longue, mais ce fait prouve que la direction est bonne. L'or a mis des centaines d'années pour passer de décoration à actif de réserve. Bitcoin est encore très jeune.

Investir ou spéculer : la vraie question derrière SpaceX

Revenons à SpaceX, qui vise 75 milliards de dollars. Avez-vous vraiment regardé ses états financiers ? En 2025, l'entreprise a perdu 4,94 milliards de dollars. Au premier trimestre 2026, elle a encore perdu 4,28 milliards. Le document S-1 est clair : les lourds investissements dans l'IA et d'autres activités rendent la rentabilité globale difficile à atteindre à court terme. Une valorisation de 1 750 milliards avec un ratio prix sur ventes supérieur à 90 fois, c'est énorme. Même Michael Burry a publiquement remis en cause cette valorisation, estimant que les données du S-1 ne soutiennent pas un prix de 1 000 ou 2 000 milliards.

Mais il y a une hype énorme. Ouvrez n'importe quelle plateforme et vous verrez des titres comme « le nouveau code de richesse d'Elon » ou « dernière chance de liberté financière pour les particuliers ». Combien d'investisseurs ont réellement lu les centaines de pages du S-1 ? La plupart suivent la foule. La psychologie est simple : une entreprise énorme avec Elon Musk derrière, un thème brûlant, la peur de rater une autre opportunité à 100x. On n'achète pas les fondamentaux, on achète l'histoire et l'émotion du prochain Tesla. Cela ressemble à une bulle, comme les ICO de 2017.

Je ne dis pas qu'acheter SpaceX ou d'autres actions est une erreur, et je ne suis pas baissier sur le marché. Je veux juste que vous réfléchissiez à une chose : avec ce token ou cette action en main, investissez-vous réellement dans son avenir, ou payez-vous simplement pour que quelqu'un d'autre paie plus cher plus tard ? Trouver cette réponse est plus important que de savoir si le bull market est encore vivant.

Ce qui m'a toujours permis de tenir mes positions et de dormir tranquille, ce n'est pas la hauteur du prix. C'est de savoir exactement ce que j'ai acheté. Si vous détenez du Bitcoin parce que vous croyez qu'il peut transformer la finance mondiale et devenir une vraie réserve de valeur, alors un indice de peur à 10 et un prix revenu vers 60 000 dollars devraient être une opportunité d'achat, pas une raison de fuir. Si vous êtes dans SpaceX parce que vous croyez en Elon et son équipe pour Starlink et la mission Mars, alors préparez-vous à tenir sur le long terme, pas à doubler votre mise le premier jour et revendre. Mais si vous avez acheté juste parce que tout le monde achète, à cause du FOMO, alors profitez d'avoir encore la tête claire pour y réfléchir.

Conclusion

Les trois trous noirs expliquent à la fois où va l'argent et pourquoi tout baisse. Le dénouement des carry trades en yen écrase les actions et le Bitcoin. La ruée vers le cash et les bons du Trésor fait chuter tous les actifs risqués. Les institutions qui lèvent des liquidités pour les nouvelles introductions en bourse frappent d'abord les valeurs technologiques. Où va l'argent et pourquoi tout chute sont les deux faces d'une même pièce.

Les marchés ne manquent jamais d'histoires, de narratifs et de bruit. Ce qui manque, ce sont les personnes capables de voir à travers les histoires jusqu'à la logique réelle. Une phrase que j'ai apprise après toutes ces années reste la plus vraie : l'argent gagné en bull market finit par être rendu en bear market. Seuls ceux qui comprennent vraiment la valeur conservent les profits.

Ne laissez pas vos émotions vous diriger, ne laissez pas les histoires obscurcir votre jugement. Faites vos propres recherches, investissez dans vos moyens et gardez des positions que vous pouvez réellement vivre. C'est la seule façon de durer dans ce jeu.