Des jumeaux de prix pendant des années

Pendant longtemps, dire que Bitcoin et Ethereum évoluaient main dans la main était une évidence. Quand Bitcoin montait de 20 %, Ethereum suivait quelques jours ou quelques semaines plus tard, avec des gains presque identiques. La stratégie classique consistait à basculer sur l'ETH dès que Bitcoin pompait, car il rattrapait rapidement.

Le graphique de corrélation le montrait clairement. Entre 2020 et 2021, le chiffre restait au-dessus de 0,9 pendant tout le marché haussier. Les deux courbes de prix ressemblaient à des jumelles, elles montaient et descendaient ensemble, même après la fin du bull run.

Ce que les données révèlent fin 2024 et en 2025

En regardant le ratio Ether contre Bitcoin via l'outil Long Term Trends, on voit un changement net. Fin 2024 et début 2025, les courbes se séparent. Un mois, Bitcoin peut grimper de 25 % alors qu'Ethereum ne progresse que de 10 %, stagne, ou même baisse légèrement.

Le coefficient de corrélation, qui était proche de 1 il y a un an, flotte désormais près de zéro, un niveau jamais atteint depuis 2017, sans pour autant basculer vers une corrélation inversée de moins 1. Le ratio Bitcoin contre Ether raconte la même histoire : depuis son pic de 2022, il suit une pente descendante lente et régulière, comme une ébullition progressive. Même quand le marché monte, l'ETH n'arrive plus à suivre Bitcoin.

Quatre raisons qui expliquent ce découplage

Cette divergence ne sort pas de nulle part. Je vois quatre facteurs qui éloignent Bitcoin et Ethereum.

Premièrement, les flux de capitaux ne vont pas aux mêmes endroits. Bitcoin est devenu institutionnel : ETF, couverture contre les rendements du Trésor, statut d'actif refuge. Les grandes allocations l'intègrent comme une ligne dans un portefeuille. Ethereum, lui, dépend de sa narration de plateforme de contrats intelligents : nombre d'utilisateurs, développeurs actifs, DeFi, NFT. Ces réalités rendent leurs flux monétaires désynchronisés.

  • La narration d'Ethereum évolue. Avant, tout se passait sur le mainnet : Uniswap, Aave, les frais élevés retournaient à l'ETH. Aujourd'hui, les layer 2 comme Arbitrum, Optimism, Base et Blast absorbent l'essentiel de l'activité. Le mainnet devient une couche de règlement et le token ETH capte moins de valeur.
  • L'histoire déflationniste ne suffit plus. EIP-1559 a créé un burn à chaque transaction, mais ce qui fait monter le prix, c'est la pression acheteuse. Sans nouveaux utilisateurs ni argent frais, la déflation ne fait que ralentir la baisse, elle ne déclenche pas de rallye.
  • La base de détenteurs est plus fragmentée. Contrairement à Bitcoin, détenu en grande partie par des institutions et des trésoreries d'entreprise, Ethereum a des détenteurs plus divers et plus sensibles aux cycles de liquidité.

Des découplages passés qui ont montré la voie

Ce genre de séparation n'est pas inédit. En 2017, la corrélation est passée sous zéro à cause de la folie des ICO. Presque chaque nouveau projet levait des fonds en ETH, pas en BTC. Ethereum avait son propre rythme de marché haussier et n'était plus seulement le petit frère de Bitcoin.

En 2022, la corrélation a de nouveau plongé, pour des raisons différentes. La guerre en Ukraine a déclenché un mouvement de risk off. Les investisseurs ont acheté de l'or et du Bitcoin, vu comme de l'or numérique. Ethereum, plus lié à la tech et à l'innovation, a été traité comme un actif plus risqué. Le marché les a donc évalués différemment, sans que l'un soit meilleur que l'autre.

Pourquoi ce découplage ouvre une nouvelle phase pour Ethereum

Faut-il en conclure qu'Ethereum est condamné s'il se découple de Bitcoin ? Je ne le pense pas. Ethereum traverse une redéfinition de rôle, un peu comme Apple face à Tesla : l'un est un géant de l'électronique grand public, l'autre un leader de l'énergie renouvelable. Leurs modèles de valorisation, leurs flux de capitaux et leurs cycles de vie n'ont plus grand-chose en commun.

Ethereum cherche maintenant son propre consensus de valeur, indépendant de la traîne de Bitcoin. Et ce processus est déjà en marche. La mise à niveau Pectra a rendu l'expérience utilisateur plus fluide, ce qui est positif à long terme. Les layer 2 montent en charge avec des frais qui chutent rapidement, une condition idéale pour l'adoption de masse. Enfin, des narrations natives d'Ethereum se réchauffent : l'abstraction de compte, le restaking avec EigenLayer et le restaking as a service. Ces sujets sont techniques et demandent un temps d'apprentissage, mais ils créent une valeur durable.

Le vrai défi : une histoire simple pour le grand public

Bitcoin a une histoire limpide : décentralisé, anti-inflation, or numérique, actif de consensus. Chaque crise et chaque achat institutionnel renforcent ce récit. Ethernet, en revanche, doit expliquer les layer 2, les rollups, le staking, le MEV. C'est plus avancé, mais aussi plus fragmenté.

Ceux qui prennent le temps de comprendre l'écosystème Ethereum deviennent très spécialisés. Le grand public, lui, voit un titre sur Bitcoin et achète simplement sur un échange. Dans ce marché, l'avenir de l'ETH et du BTC ne se joue pas sur qui est le meilleur ou qui est lié à qui. Les deux actifs reçoivent des rôles et des attentes d'investisseurs totalement différents.

Un découplage structurel, pas encore total

Pour moi, le chemin est clair : Bitcoin et Ethereum ne sont pas encore totalement découplés, mais la trajectoire est tracée. Ethereum n'a plus besoin de la corrélation avec Bitcoin pour exister, il possède sa propre histoire et sa propre valeur. La question reste de savoir si le marché paiera une prime pour cette valeur dans un environnement dominé par les narrations.

Si vous détenez de l'ETH sur le long terme, ce découplage est une occasion de regarder l'actif pour ce qu'il devient réellement, et non pour ce qu'il a été par rapport à Bitcoin.